群核科技赴港上市：业绩增长却持续亏损 上下游合作与竞争并存、持续“失血”现金流缩水

　　近日，空间智能领域的领军企业——群核科技，正式向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市。这一举措引发了市场的广泛关注，作为酷家乐的母公司，群核科技在空间设计软件领域占据着重要地位，此次上市无疑将为公司的未来发展注入新的动力，但同时也面临着诸多风险与挑战。

　　财务业绩表现：稳健增长与持续亏损并存

　　从财务业绩来看，群核科技在过去几年中营收呈现出稳健增长的趋势。2022年和2023年，公司的营收分别为6.01亿元和6.64亿元，同比增长10.5%。然而，公司却一直处于亏损状态，2022—2024年前三季度，净亏损分别为7.04亿元、6.46亿元和4.22亿元。亏损的主要原因在于公司为推动业务快速及长期增长，在产品开发、技术支持及产品营销方面投入了大量资金。例如，2023年收入为6.64亿元时，营销费用竟高达3.56亿元，占比53.7%。

　　尽管公司处于亏损状态，但其毛利率却保持较高水平且逐年递增，2022—2024年前三季度，毛利率分别为72.7%、76.8%和80.4%。这表明公司在成本控制和产品定价方面具有一定的优势，但也反映出公司目前尚未实现盈利的平衡。

　　各业务线经营情况：多元化布局与核心优势

　　群核科技旗下拥有多款知名产品，包括空间设计软件酷家乐、海外版产品Coohom、面向室内环境AI开发的下一代空间智能解决方案群核空间智能平台（SpatialVerse）、具备增强建筑信息建模（BIM）功能的酷空间，以及创意内容云设计平台美间。这些产品构成了公司多元化的业务布局。

　　酷家乐作为公司的核心产品，在国内家装设计领域拥有广泛的用户基础和较高的知名度。其凭借着超高的用户留存率，业绩逐年增长。而Coohom则主要面向海外市场，为公司拓展国际业务提供了有力支持。群核空间智能平台则致力于为机器人、AIGC、XR等行业提供模型训练服务，体现了公司在空间智能领域的前瞻性布局。

　　然而，各业务线也面临着不同的挑战。例如，酷家乐的主要客户来自家装、家居行业，在国内房地产行业下行期，房企投资意愿减弱，地产销售下滑，这对酷家乐的业务产生了一定的影响。从收入角度来看，在地产行业下行前，群核科技2020年收入增速为25.2%，而2023年及2024年前三季度营收增速分别为10.5%、13.8%，较2020年出现下滑。

　　资金及现金流状况：资金紧张与融资需求

　　群核科技的资金状况较为紧张。2022—2024年前三季度，公司的经营活动现金净流量分别为-4.12亿元、-2.14亿元、-1.64亿元，至今仍未实现正向的现金流入。截至2024年前9个月，公司定期存款、现金及现金等价物共计超4亿元，但与公司的运营需求相比，资金规模仍显不足。

　　公司目前获得的最后一笔融资在2021年，而在这之后，公司再未获得过融资。可见，酷家乐对资本的吸引力也在逐渐减弱，如果不能及时获得募资“补血”，按照公司当前的成本支出，后续公司或许很难维持正常运营。此次赴港上市，无疑是为了解决公司的资金压力，为公司的发展提供资金支持。

　　上下游关系：合作与竞争并存

　　群核科技的潜在及现有客户涵盖设计师、室内设计及建筑公司、家具制造商和零售商、定制家具生产商、房地产开发商及空间设计材料提供商等整个设计及可视化价值链。公司与上下游企业建立了广泛的合作关系，通过提供优质的产品和服务，满足了客户的需求。

　　然而，在合作的同时，公司也面临着激烈的竞争。在家居软件设计领域，三维家是群核科技的主要竞争对手之一。三维家和酷家乐在技术方向、公司定位等方面存在差异，但都在不断拓展业务领域，提升自身的竞争力。两家公司之间的竞争，也从原来的软件功能之争、使用体验之争，演变为格局之争、平台之争以及对家居行业的影响与控制力之争。

　　行业整体发展情况与竞争格局

　　随着科技的不断发展，空间智能领域迎来了前所未有的发展机遇。机器人、元宇宙等应用的爆发，为空间智能技术提供了广阔的应用场景。群核科技作为全球最大的空间设计平台，有望在未来成为撬动万亿美元市场的关键支点。

　　然而，行业竞争也日益激烈。AI算法与合成数据领域竞争激烈，需要企业持续高研发投入。群核科技虽然在技术研发方面具有一定的实力，但研发投入占比并不大，销售及营销的投入反而较大，重营销轻研发的趋势明显。这可能会影响公司的长期竞争力，未来维持持续成长性的能力堪忧。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）